Kredite

Wertpapierkredit und Lombard

Von Philipp Busch · Aktualisiert am 22. August 2026

Ein Wertpapierkredit gegen das eigene Depot ist schnell eingerichtet und günstig verzinst. Die Zahl, die darüber entscheidet, ob er tragfähig ist, steht allerdings nicht im Zinssatz — sondern im Puffer.

Wie die Beleihung funktioniert

Die Bank bewertet nicht das Depot, sondern seine Eignung als Sicherheit. Dafür setzt sie je Wertpapierart eine Beleihungsquote an: Anleihen guter Bonität werden höher beliehen als breit gestreute Aktienfonds, diese höher als Einzelaktien, und für manche Positionen gibt es gar keine Linie. Der Beleihungswert ist die Summe dieser gewichteten Positionen.

Wichtig ist, dass diese Quoten keine feste Zusage sind. Die Bank kann sie anpassen — und tut das erfahrungsgemäß in unruhigen Marktphasen, also genau dann, wenn die Kurse ohnehin fallen. Beide Effekte wirken in dieselbe Richtung und treffen gleichzeitig ein.

Der Puffer ist die Kennzahl

Ein Depot von 50.000 Euro, 50 Prozent Beleihungsquote. Der Beleihungswert beträgt damit 25.000 Euro. Wie weit die Kurse fallen dürfen, hängt allein davon ab, wie viel von dieser Linie in Anspruch genommen wird:

Eigene Berechnung mit dem Kreditrechner, Modus „Wertpapierkredit".

Die letzte Zeile beschreibt einen Zustand, in dem jeder Kursrückgang sofort eine Nachschussaufforderung auslöst. Aber auch 40 Prozent Puffer sind weniger komfortabel, als sie klingen: Rückgänge dieser Größenordnung sind an Aktienmärkten historisch mehrfach vorgekommen. Wer den Puffer als „unwahrscheinlich" einstuft, sollte prüfen, ob er dieselbe Wahrscheinlichkeit auch für die eigene Anlageplanung ansetzt.

Was im Nachschussfall tatsächlich passiert

Der Ablauf ist in den Bedingungen geregelt und läuft schneller ab, als es die Tabelle vermuten lässt. Die Bank fordert auf, den Fehlbetrag auszugleichen — durch Geld, durch weitere Wertpapiere oder durch Rückführung des Kredits. Die Frist ist kurz; bleibt sie ungenutzt, darf die Bank die Sicherheiten verwerten, also Positionen verkaufen. Welche, entscheidet dann nicht der Depotinhaber.

Zwei Verstärker machen daraus eine unangenehme Kettenreaktion. Der erste: Die Beleihungsquote ist keine Zusage. Wird sie in derselben Marktphase gesenkt, entsteht der Fehlbetrag früher als gerechnet. Der Fall: 50.000 Euro Depot, 15.000 Euro Kredit, Quote zunächst 50 Prozent.

Eigene Berechnung. Beleihungswert = Depotwert mal Quote; „fehlen“ ist die Differenz zum Kreditbetrag von 15.000 €.

Der zweite Verstärker ist steuerlich. Ein erzwungener Verkauf realisiert Kursgewinne, soweit welche vorhanden sind — und darauf fällt Abgeltungsteuer an, ausgerechnet in dem Moment, in dem Liquidität knapp ist. Die Zinsen des Wertpapierkredits mindern diese Steuer nicht: Bei Einkünften aus Kapitalvermögen ist der Abzug tatsächlicher Werbungskosten ausgeschlossen (§ 20 Abs. 9 EStG). Man zahlt die Zinsen also aus versteuertem Einkommen und die Steuer auf den Zwangsverkauf obendrauf — die Rechnung dazu steht unter Kreditzinsen und Steuer.

Praktisch folgt daraus eine Regel, die sich unabhängig von der Markterwartung aufstellen lässt: Die Ausnutzung so wählen, dass ein Rückgang von 50 Prozent bei gleichzeitig um zehn Punkte gesenkter Quote noch keinen Nachschuss auslöst. In der Tabelle oben wären das rund 10.000 Euro Kredit statt 15.000 — ein Drittel weniger Hebel für die Sicherheit, im schlechtesten Moment nicht verkaufen zu müssen.

Was der Hebel wirklich tut

Ein Wertpapierkredit vergrößert das investierte Kapital, ohne das Eigenkapital zu erhöhen. Damit steigen Gewinn und Verlust im selben Verhältnis, während die Zinsen unabhängig davon anfallen. Rechnerisch trägt sich der Hebel, solange die Rendite über dem Sollzins liegt — bei 15.000 Euro Kredit, 5 Prozent Zins und 7 Prozent angenommener Rendite bleiben 300 Euro im Jahr.

Die Rechnung hat nur einen Haken: Der Sollzins ist eine Tatsache, die Rendite eine Annahme. Fällt das Depot in einem Jahr um 20 Prozent, wirkt der Verlust auf den gehebelten Betrag, und die Zinsen kommen hinzu. Dieselbe Asymmetrie beschreibt der Artikel Tilgen oder anlegen aus der anderen Richtung — dort geht es um die Frage, ob sich ein bestehender Kredit gegen eine Anlage rechnet.

Wofür er sich eignet — und wofür nicht

• Kurzfristige Überbrückung: der nachvollziehbare Anwendungsfall. Wer Geld für wenige Wochen braucht und nicht zum ungünstigen Zeitpunkt verkaufen will, zahlt einen überschaubaren Zins statt einer realisierten Kurslücke — und deutlich weniger als im Dispo.
• Steuerliche Überlegung: Ein Verkauf löst Abgeltungsteuer auf die Gewinne aus, eine Beleihung nicht. Das ist ein realer Vorteil — er rechtfertigt aber keine dauerhafte Verschuldung, sondern verschiebt nur den Zeitpunkt.
• Dauerhafte Hebelung des Depots: der Fall, in dem aus einem Werkzeug ein Risiko wird. Wer den Hebel als festen Bestandteil der Anlagestrategie einsetzt, muss jeden Rückgang mit Nachschusspflicht aushalten können — über den gesamten Anlagezeitraum.
• Konsum auf Kredit gegen das Depot: teurer, als er aussieht. Der niedrige Zinssatz verdeckt, dass die Sicherheit die eigene Altersvorsorge ist.